Картина, которую рисуют заголовки о «тревоге рынков», слишком упрощена.
Мировые финансовые площадки не лихорадит от паники. Их охватывает иная, более глубокая эмоция — неуверенность.
Неуверенность в том, по каким правилам будет играть мир после того, как два столпа послевоенной системы — доллар и евро — одновременно демонстрируют признаки усталости. Это не кризис, подобный 2008 году.
Это кризис модели, медленное осознание того, что эпоха, длившаяся десятилетия, подходит к концу. И главный вопрос теперь — что возникнет на ее обломках.
Евро столкнулся с проблемой, которая носит не экономический, а сугубо политический характер.
Валютный союз так и не стал полноценным фискальным и банковским союзом. Разногласия между странами-членами по поводу новых правил бюджетной дисциплины, которые должны были быть утверждены в 2024-2025 годах, оказались непреодолимыми.
Германия и так называемые «скандинавские» страны настаивали на жестких лимитах, в то время как Италия, Франция и другие призывали к большей гибкости для финансирования зеленого перехода и оборонных расходов. В результате был принят компромиссный документ с массой исключений и длительных переходных периодов.
Для рынков это сигнал: единой железной воли для поддержания стабильности евро в кризисной ситуации может не оказаться.
Данные Евростата о растущем разрыве в соотношении госдолга к ВВП между странами севера и юга лишь подтверждают эти структурные риски.
Доллар, в свою очередь, страдает от последствий собственной геополитической инструментализации.
Использование финансовой системы в качестве орудия санкционной политики дало мощный обратный эффект. Он заставил даже нейтральные государства искать способы обезопасить свои международные расчеты.
Активность на валютных рынках Азии и Ближнего Востока, где растут объемы операций с юанем, индийской рупией и дирхамом ОАЭ в прямых парах, — лучшее тому подтверждение. Это не спекуляция, а строительство запасных выходов.
Аналитики института SWIFT в своих отчетах отмечают постепенное, но устойчивое снижение доли доллара в платежах в ряде ключевых регионов, при одновременном росте доли национальных валют.
Что же происходит? Мир не выбирает нового гегемона. Он отказывается от самой идеи гегемонии.
На смену биполярной долларово-евровой системе приходит лоскутное одеяло из валютных зон влияния, региональных соглашений и товарных привязок.
Прогнозы экспертов, например, из аналитического центра OMFIF, сходятся в одном: мы движемся к фрагментированной мультивалютной системе.
В ней евро сохранит роль мощной региональной резервной валюты в Европе и Африке. Доллар останется ключевым для глобальных товарных рынков и финансов. Но их доля в совокупном обороте будет неуклонно сокращаться, уступая место юаню в азиатской торговле, усилившимся валютам сырьевых экономик и, потенциально, цифровым формам денег.
Тревогу вызывает не падение курсов, а неопределенность перехода. Центральные банки по всему миру вынуждены тратить все больше ресурсов не на управление инфляцией, а на управление рисками этой глобальной перестройки.
Они наращивают золотой запас, как сообщает Всемирный золотой совет, тестируют цифровые валюты и создают новые платежные коридоры. Это и есть подготовка к новой реальности, где сила будет распределена, а доверие — диверсифицировано.
Старый порядок отступает. И шум на рынках — это звук строительства нового, еще неясного и очень сложного здания мировой финансовой системы.
Автор: Сергей Туманов
