20 июля 2026 года, за четыре дня до заседания Европейского центробанка, нефть Brent впервые с 11 июня пробила отметку 90 долларов за баррель, достигнув 91,42 доллара в моменте.
За неделю чёрное золото подорожало почти на 16% — и это ставит ЕЦБ перед мучительным выбором. Повышать ставки, рискуя добить и без того хрупкую экономику еврозоны? Или сохранять их, позволяя инфляции разгоняться на фоне дорогой энергии?
Рынки почти уверены: на заседании 23 июля ставка останется на уровне 2,25%. Но главная интрига — что будет в сентябре. И пока ЕЦБ колеблется, евро платит цену: пара EUR/USD торгуется в районе 1,1426–1,1445, оставаясь под давлением растущего доллара и дорогой нефти.
Главные мысли за 1 минуту
- Нефть Brent пробила $90 за баррель — максимум с 11 июня, прибавив 16% за неделю из-за эскалации в Ормузском проливе.
- ЕЦБ проведёт заседание 23 июля — рынки ожидают сохранения ставки на уровне 2,25%.
- Даже «ястребы» в ЕЦБ не настаивают на повышении в июле, но вероятность повышения в сентябре остаётся высокой.
- Инфляция в еврозоне в июне замедлилась до 2,8% с 3,2%, но энергетические риски возвращают инфляционные опасения.
- Аналитики MUFG ожидают одного повышения на 25 базисных пунктов в сентябре — до 2,50%.
- Всего три из 74 опрошенных Reuters экономистов ожидают более одного повышения ЕЦБ до конца года.
ЕЦБ в июле: держать паузу
23 июля 2026 года Европейский центробанк проведёт заседание, которое должно было быть рутинным. Но нефть выше 90 долларов изменила все расчёты.
Рынки почти единодушны: ставка останется на уровне 2,25%. Июньское повышение на 25 базисных пунктов сделало ЕЦБ первым среди крупнейших центробанков, кто поднял ставки в ответ на войну на Ближнем Востоке. Но с тех пор многое изменилось.
Сначала — падение цен на нефть после подписания временного перемирия между США и Ираном. Затем — мягкий июньский отчёт по инфляции в еврозоне: общий показатель замедлился до 2,8% с 3,2%. Это поставило «ястребов» в ЕЦБ в оборонительную позицию.
Теперь — новый виток эскалации и возвращение нефти выше 90 долларов. Как отмечает MUFG Research, «возобновление рисков, связанных с энергией, усиливает аргументы в пользу дальнейшего ужесточения позднее в этом году». Но даже «ястребы» не настаивают на повышении в июле.
Morgan Stanley допускает, что вопрос о повышении в июле может быть поднят на заседании — но скорее как способ прощупать позиции и сигнализировать о намерениях на сентябрь.
Сентябрь: главная битва впереди
Главная интрига — не июль, а сентябрь. Именно тогда ЕЦБ представит свежие экономические прогнозы, которые станут основой для принятия решений.
MUFG ожидает одного повышения на 25 базисных пунктов в сентябре, что поднимет депозитную ставку до 2,50%. Но за пределами сентября «планка для дополнительного ужесточения выглядит выше». Политикам потребуются более ясные признаки вторичных инфляционных эффектов, которых пока наблюдается немного.
Как отмечает Reuters, «когда цены на нефть падали, источники сообщали Reuters, что аргументы в пользу повышения после июля оставались твёрдыми. И поскольку они снова выросли, трейдеры также усилили свои ставки на то, что после сентября последует дополнительное повышение».
Однако лишь три из 74 опрошенных Reuters экономистов разделяют это ожидание. Большинство считает, что одного повышения будет достаточно.
Инфляция: палка о двух концах
Июньская инфляция в еврозоне оказалась значительно мягче прогнозов — 2,8% против 3,2% в мае. И это снижение не было вызвано только энергией: базовая инфляция (без учёта энергоносителей) также упала больше ожидаемого.
Это даёт ЕЦБ пространство для манёвра. «Политики могут, вероятно, подождать до сентября, чтобы получить больше ясности о том, как события на Ближнем Востоке повлияют на инфляцию и инфляционные ожидания», — считает старший макростратег Rabobank Бас ван Гаффен.
Но есть и обратная сторона. Как предупреждает Reuters, «нехватка удобрений с Ближнего Востока, а также европейская жара могут оказать некоторое повышательное давление на цены на продовольствие, поднимая инфляцию, даже если энергетические затраты снова снизятся».
Глава отдела стратегии по еврозоне Zurich Insurance Group Росс Хатчисон подчёркивает: «Совершенно ясно, когда мы слушаем подавляющее большинство представителей ЕЦБ, что они просто больше обеспокоены тем, чтобы снова не пропустить инфляцию вверх, чем риском того, что они всё ещё считают слабым, но устойчивым экономическим прогнозом».
Евро под давлением
Пока ЕЦБ колеблется, евро платит цену. 20 июля пара EUR/USD торгуется в районе 1,1426–1,1445. За месяц евро потерял более 2%.
Goldman Sachs уже понизил прогноз по евро до 1,12 на 6- и 12-месячном горизонте. Банк ожидает, что ставки ФРС останутся на уровне 3,5–3,75% до конца 2026 года, а рост ВВП США составит 2,0%. Эти условия «снижают аргументы в пользу быстрого смягчения политики ФРС, сохраняя относительно привлекательную доходность американских бумаг по сравнению с валютами с более низкой доходностью, такими как евро».
Rabobank также ожидает «волатильного диапазона вокруг 1,14» для EUR/USD. Банк прогнозирует возврат к 1,16 через 12 месяцев, но лишь по мере того, как «ястребиные взгляды на ФРС на рынке утихнут».
Что это значит
ЕЦБ оказался между двух огней. Повышать ставки в условиях, когда экономика еврозоны балансирует на грани рецессии, — рискованно. Не повышать, когда нефть снова выше 90 долларов и инфляционные риски возвращаются, — тоже рискованно.
Как отмечает MUFG, «официальные лица, скорее всего, будут чувствовать себя более комфортно, занимая несколько более ястребиную позицию, чем это было бы несколько недель назад». Но даже это вряд ли спасёт евро от давления.
Пока Ормузский пролив остаётся закрытым, а нефть — дорогой, евро будет оставаться под давлением. ЕЦБ может делать всё, что хочет, но главный драйвер курса евро сейчас находится не во Франкфурте, а в Персидском заливе. И пока конфликт продолжается, европейская валюта будет платить за это своей стоимостью.