Казалось бы, после выхода мягких данных по инфляции в США — в июне потребительские цены охладились сильнее прогнозов — доллар должен был ослабнуть. Этого не произошло.
Более того, американская валюта быстро отыграла потери благодаря устойчивому рынку труда и сильным данным по розничным продажам. А эскалация конфликта в Ормузском проливе, разогнавшая нефть Brent до 88,10 доллара за баррель — рост на 16% за неделю, — добавила доллару новых сил как главному убежищу в мире.
Доллар оказался в уникальной ситуации: даже когда внутренние экономические данные говорят против него, геополитика и структурные факторы продолжают толкать его вверх.
Главные мысли за 1 минуту
- Индекс доллара DXY удерживается на уровне 100,77, восстановившись после мягких данных по инфляции в США.
- Нефть Brent подскочила до 88,10 доллара за баррель — рост на 16% за неделю на фоне эскалации в Ормузском проливе.
- Bank of America выделяет три бычьих фактора для доллара во втором полугодии: конфликт на Ближнем Востоке, бум искусственного интеллекта и более жёсткая политика ФРС, чем ожидает рынок.
- Рынки закладывают лишь 15% вероятности повышения ставки ФРС в июле, но к сентябрю вероятность вырастает до 65%.
- Трейдеры сейчас закладывают 52% вероятности двух или более повышений ставки ФРС до декабря.
- Аналитики Cambridge Associates предупреждают: доллар остаётся дорогим по историческим меркам, и фундаментальная переоценённость рано или поздно возьмёт своё.
Геополитика перевешивает экономику
Главная причина, по которой доллар игнорирует мягкие инфляционные данные, — это Ближний Восток. Возобновление боевых действий между США и Ираном в начале июля и последовавшее закрытие Ормузского пролива создали новый виток геополитической неопределённости.
За неделю с 13 по 19 июля нефть Brent выросла примерно на 16%, достигнув 88,10 доллара за баррель. В моменты роста цен на энергоносители доллар традиционно укрепляется: во-первых, нефть торгуется в долларах, и спрос на неё создаёт дополнительный спрос на американскую валюту. Во-вторых, дорогая энергия разгоняет инфляционные ожидания, а значит, повышает вероятность ужесточения монетарной политики.
Как отмечает аналитик Bank of America Алекс Коэн, «по меньшей мере, мы видим баланс рисков на нефтяных рынках как смягчающий фактор для потенциального снижения доллара». Иными словами, пока нефть остаётся дорогой, доллар вряд ли сильно упадёт.
Искусственный интеллект — новый драйвер
Второй фактор, который Bank of America считает бычьим для доллара, — это бум искусственного интеллекта. В отличие от предыдущих геополитических кризисов, когда войны обычно ослабляли фондовые рынки, в 2026 году explosive rush to develop artificial intelligence продолжает привлекать капитал в американские акции.
Иностранные инвесторы, желающие купить акции американских технологических гигантов — от Nvidia до Microsoft, — вынуждены продавать свои местные валюты и покупать доллары. Это создаёт устойчивый структурный спрос на американскую валюту, независимо от того, что происходит на Ближнем Востоке или с инфляцией.
«По любым меркам, перспективы капитальных расходов в США ошеломляют, как в абсолютном выражении, так и по сравнению с остальным миром», — пишет Коэн. «Книга по ИИ далека от завершения, но ранние главы указывают на укрепление доллара».
ФРС: ястреб, которого рынок не до конца закладывает
Третий фактор — монетарная политика. Bank of America придерживается позиции, которую сам называет «well out-of-consensus call»: три повышения ставки ФРС до конца года — в сентябре, октябре и декабре — на общую сумму 75 базисных пунктов.
Рынки пока закладывают лишь одно повышение. Но даже сейчас трейдеры оценивают вероятность двух или более повышений до декабря в 52%. На июльском заседании 28–29 июля шансы на повышение оцениваются всего в 15%, однако к сентябрю вероятность вырастает до 65%.
Глава ФРС Кевин Уорш, назначенный в мае 2026 года, дал понять: у регулятора «нет терпимости» к устойчиво высокой инфляции. Даже после мягкого июньского отчёта по потребительским ценам он подтвердил приверженность ФРС цели по инфляции в 2%. Это ястребиный сигнал, который поддерживает доллар.
Но есть и риски
Не все аналитики разделяют оптимизм Bank of America. Cambridge Associates ожидает ослабления доллара в ближайшие несколько лет. Причина — простая арифметика: «Доллар остаётся дорогим по историческим меркам, и на многолетних горизонтах эта стартовая оценка обычно имела большее значение, чем краткосрочные нарративы».
Кроме того, война в Иране и закрытие Ормузского пролива, которые сейчас поддерживают доллар, могут в итоге ослабить его. Как отмечает JPMorgan, со временем доллар будет ослабляться по мере того, как объём глобальных сбережений, реинвестируемых в американские рынки капитала, будет сокращаться.
Что это значит
Доллар оказался в парадоксальной ситуации. Краткосрочные факторы — война на Ближнем Востоке, высокие цены на нефть, бум ИИ и ястребиная ФРС — продолжают поддерживать американскую валюту. Но долгосрочные фундаментальные факторы — переоценённость, возможное охлаждение экономики и сокращение иностранного спроса на американские активы — работают против неё.
Пока геополитика остаётся горячей, доллар, скорее всего, будет оставаться сильным. Но как только конфликт утихнет, а рынки переключатся на экономические фундаментальные показатели, американская валюта может столкнуться с серьёзным давлением. Вопрос лишь в том, когда это произойдёт.