Рынки резко снизили ожидания повышения ставки ФРС: вероятность повышения в июле упала с 45% в начале недели до 11–12%. Казалось бы, война в Ормузском проливе и рост цен на нефть должны укреплять доллар как убежище. Но этого не происходит.
Аналитики предупреждают: доллар уже слишком долго был сильным, и фундаментальные факторы — от дорогой валюты до замедления американской экономики — могут развернуть тренд.
Даже Goldman Sachs, который недавно повысил прогноз по доллару, признаёт: укрепление не будет равномерным. Доллар оказался в ловушке — и его падение может стать главным сюрпризом второй половины 2026 года.
Главные мысли за 1 минуту
- Индекс DXY за неделю потерял 0,24% — мягкие данные по инфляции в США снизили ожидания повышения ставки ФРС.
- Вероятность повышения ставки ФРС в июле упала с 45% до 11–12% всего за несколько дней.
- Cambridge Associates ожидает ослабления доллара в ближайшие годы — валюта остаётся дорогой по историческим меркам.
- Rabobank не разделяет ястребиных ожиданий рынка в отношении ФРС, что ограничивает потенциал роста доллара.
- Goldman Sachs понизил прогноз EUR/USD до 1,12, но признаёт: укрепление доллара не будет равномерным.
- Трейдеры закладывают всего 26 базисных пунктов повышения ставки ФРС до декабря — вдвое меньше, чем в начале недели.
Инфляция остывает — ставки под вопросом
Главная причина ослабления доллара на этой неделе — данные по инфляции в США. Два отчёта — по потребительским ценам и ценам производителей — оказались мягче ожиданий.
Рынки отреагировали мгновенно. Вероятность повышения ставки ФРС на июльском заседании рухнула с 45% в начале недели до 11–12%. Трейдеры теперь закладывают всего 26 базисных пунктов повышения до декабря — по сравнению с 44 базисными пунктами в начале недели.
Как отметил Тим Холланд, главный инвестиционный директор Orion: «Мы получили два отчёта по инфляции холоднее ожиданий, что должно позволить ФРС отложить любое потенциальное повышение ставок, что должно оказать давление на доллар».
Если ситуация на Ближнем Востоке успокоится и нефть откатится от недавних максимумов, «разговоры о повышении ставки ФРС утихнут, а разговоры о пике инфляции активизируются». А это прямой путь к ослаблению доллара.
Доллар слишком дорог
Cambridge Associates, консалтинговая фирма, управляющая активами институциональных инвесторов, придерживается более долгосрочного взгляда. Фирма ожидает ослабления доллара по отношению к другим основным валютам в ближайшие несколько лет.
Причина — простая арифметика: «Доллар остаётся дорогим по историческим меркам, и на многолетних горизонтах эта стартовая оценка обычно имела большее значение, чем краткосрочные нарративы, которые могут удерживать валюты от равновесия на какое-то время».
Доллар укреплялся слишком долго и слишком сильно. Даже если геополитические и монетарные факторы продолжают поддерживать его в краткосрочной перспективе, фундаментальная переоценённость рано или поздно возьмёт своё.
Прогнозы банков: не все верят в доллар
Даже среди банков, которые повысили прогнозы по доллару, нет единства.
Goldman Sachs понизил прогноз EUR/USD на шесть и двенадцать месяцев до 1,12 с 1,18 и 1,20 соответственно. Однако банк говорит о «разделённой долларовой среде»: доллар, вероятно, продолжит укрепляться против валют с низкой доходностью, таких как евро, но будет терять позиции против отдельных валют с высокой доходностью. Это означает, что укрепление доллара не будет всеобъемлющим.
Rabobank ожидает волатильного диапазона вокруг 1,14 для EUR/USD. Банк не разделяет ястребиных ожиданий рынка в отношении ФРС, что ограничивает потенциал дальнейшего роста доллара. Банк отмечает, что рынок уже имеет длинные позиции по доллару и «в настоящее время имеет мало аппетита наращивать их дальше».
ING сохраняет негативный прогноз по доллару на конец года, основанный на сценарии деэскалации конфликта и смягчения политики ФРС. Хотя в краткосрочной перспективе риски смещены в сторону укрепления, к концу года картина может измениться.
Что может развернуть тренд
Аналитики выделяют несколько сценариев, при которых доллар может начать ослабляться.
Первый — деэскалация на Ближнем Востоке. Если конфликт в Ормузском проливе утихнет, нефть подешевеет, инфляционные ожидания снизятся, и ФРС получит основания для смягчения политики. Это будет прямым ударом по доллару.
Второй — охлаждение американской экономики. Данные по розничным продажам за июнь показали лишь незначительный рост, а онлайн-продажи выросли за счёт снижения цен на бензин. Экономисты уже повысили оценки роста во втором квартале, но если следующие отчёты окажутся слабее, рынки начнут закладывать снижение ставок.
Третий — исчезновение иностранного спроса на американские активы. Доллар десятилетиями поддерживался покупками американских казначейских облигаций со стороны иностранных центробанков. Но этот спрос тает. Если иностранный аппетит к американским активам продолжит ослабевать, у доллара исчезнет одна из ключевых опор.
Что это значит
Доллар оказался в противоречивой ситуации. Краткосрочные факторы — война в Ормузе, ястребиная ФРС, спрос на убежище — продолжают поддерживать американскую валюту. Но долгосрочные фундаментальные факторы — переоценённость, охлаждение инфляции, возможное смягчение политики ФРС — работают против неё.
Как отмечает OCBC, доллар остаётся «самой высокодоходной валютой-убежищем в G10». Но это же делает его уязвимым: как только инвесторы перестанут нуждаться в убежище или найдут более доходные альтернативы, доллар может быстро потерять позиции.
Рынки закладывают на декабрь вдвое меньше повышений ставки, чем в начале недели. Если эта тенденция продолжится, доллар может начать медленное, но устойчивое снижение во второй половине 2026 года. Вопрос лишь в том, когда геополитический фактор перестанет перевешивать экономический.