В первой половине 2026 года экономика еврозоны неожиданно сократилась на 0,2%. Инфляция, которая в апреле разгонялась до 3%, в июне упала до 2,8% — быстрее, чем ожидал кто-либо. Цены на нефть, взлетевшие из-за иранского конфликта, после перемирия снова пошли вниз.
Казалось бы, хорошие новости: инфляция падает. Но для Европейского центробанка это создало проблему. Три недели назад, 11 июня, ЕЦБ единогласно поднял ставки в ответ на войну на Ближнем Востоке. А теперь, перед заседанием 22–23 июля, внутри банка разгорелся ожесточённый спор: продолжать ужесточение или остановиться?
Ставки высокие, экономика падает, а инфляция, хоть и замедлилась, всё ещё выше целевых 2%. Европа оказалась в классической ловушке: любое решение — плохое.
Главные мысли за 1 минуту
- Экономика еврозоны сократилась на 0,2% в первом полугодии 2026 года — техническая рецессия.
- Инфляция упала до 2,8% в июне с 3,2% в мае — быстрее, чем ожидалось.
- ЕЦБ только что, 11 июня, повысил ставки — и теперь внутри банка спор: делать ли это снова на заседании 22–23 июля.
- Одни чиновники говорят: инфляция падает, пора остановиться. Другие: остановка сейчас — риск вернуть инфляцию.
- Рынки оценивают вероятность повышения в июле всего в 30–35%, а к сентябрю — уже больше 50%.
Три недели, которые всё изменили
11 июня 2026 года Европейский центробанк принял единогласное решение: повысить ключевые ставки. Причина — война на Ближнем Востоке, которая взвинтила цены на нефть и создала риск новой инфляционной волны. Тогда казалось: выбора нет.
Прошло всего три недели. И мир перевернулся.
Иран и США заключили временное перемирие. Нефть, которая взлетала до 90 долларов, упала обратно. Инфляция в еврозоне в июне составила 2,8% — значительно ниже ожидаемых 3% и мартовских 3,2%. Экономика, по данным ЕЦБ, замедляется ещё сильнее, чем прогнозировалось.
Казалось бы, всё хорошо: инфляция падает, ставки высоки, можно остановиться. Но внутри Европейского центробанка разгорелся нешуточный спор.
Ястребы и голуби: кто прав?
Как в любой крупной организации, в ЕЦБ есть два лагеря.
«Голуби» — те, кто выступает за мягкую политику — говорят: инфляция падает, экономика слабеет, ещё одно повышение ставок добьёт и без того хрупкое восстановление. Среди них — глава Банка Мальты Александр Демарко, который заявил: «Учитывая, что цены на нефть падают быстрее ожидаемого, поспешное повышение ставок было бы ошибкой». Глава Банка Словении Примож Доленц считает, что лучше подождать до сентября. Глава Банка Финляндии Олли Рен подчёркивает: пока нет признаков того, что рост цен на энергоносители перекинулся на другие секторы экономики.
«Ястребы» — сторонники жёсткой политики — возражают. Глава Банка Эстонии Уло Касик прямо заявил: «Рынки обоснованно ожидают как минимум ещё одного повышения». По его словам, главная опасность — это вторичные эффекты: рост цен на энергию может перекинуться на зарплаты, и тогда инфляцию будет гораздо труднее сбить. Глава Банка Бельгии Пьер Венш и вовсе заявил, что «может потребоваться ещё одно повышение» и действовать нужно быстро. Глава Банка Австрии Мартин Кохер предупредил: даже если конфликт не будет усиливаться, рост зарплат может удержать инфляцию на высоком уровне.
Президент ЕЦБ Кристин Лагард пытается балансировать. Она признала: «Сейчас риски роста инфляции и риски замедления экономики стали более сбалансированными». Но добавила: ЕЦБ сделает всё необходимое, чтобы инфляция не вышла из-под контроля.
Экономика: не кризис, но и не рост
Цифры, которые получают чиновники ЕЦБ, не добавляют уверенности.
В первом квартале 2026 года экономика еврозоны сократилась на 0,2%. ЕЦБ понизил прогноз роста на 2026 год до 0,8%. Агентство S&P Global и вовсе ожидает всего 0,5%.
При этом рынок труда пока держится: безработица в еврозоне в мае составила 6,2% — исторический минимум. Но компании пока не увольняют людей — они просто перестают нанимать новых. Это классический признак того, что рецессия уже на пороге.
Инфляция, хоть и снизилась до 2,8%, всё ещё выше целевого уровня ЕЦБ в 2%. И, как предупреждают «ястребы», она может снова подскочить, если ситуация на Ближнем Востоке обострится или если рост зарплат начнёт раскручивать инфляционную спираль.
Что решит ЕЦБ 22 июля
Заседание ЕЦБ 22–23 июля 2026 года станет одной из самых напряжённых встреч за последние годы.
Рынки уже проголосовали: они оценивают вероятность повышения ставки в июле всего в 30–35%. Но к сентябрю вероятность повышения превышает 50%. То есть рынки не верят, что ЕЦБ решится на повышение сейчас, но допускают, что он сделает это осенью.
Всё будет зависеть от двух вещей. Первое — цена на нефть. Если перемирие на Ближнем Востоке окажется хрупким и цены снова пойдут вверх, «ястребы» получат козырь. Второе — рост зарплат. Если осенью начнутся массовые требования повышения оплаты труда, ЕЦБ может быть вынужден снова поднять ставки, чтобы не допустить раскручивания инфляционной спирали.
Что это значит
Европа оказалась между двумя огнями. Повысишь ставки — убьёшь экономику. Не повысишь — рискуешь вернуть инфляцию.
Три недели назад ответ казался очевидным. Теперь — нет. И пока ЕЦБ спорит сам с собой, евро остаётся слабым, экономика — вялой, а простые европейцы не знают, чего ждать: роста цен на продукты или потери рабочих мест.