Грядет обвал рубля? Эксперт назвал два сценария развития событий

За последние четыре недели российская валюта укрепилась более чем на 10% по отношению к доллару США. Это случилось на фоне роста продаж валютной выручки экспортерами и временной паузы Минфина в покупках валюты по бюджетному правилу.

Председатель совета директоров АО «Первоуральскбанк» Михаил Брюханов в беседе с Bankiros.ru оценил вероятность резкого взлета курса доллара после длительного падения.

Эксперт указал, что ключевые риски для стабильности рубля кроются в способах решения проблемы бюджетного дефицита, который по итогам первого квартала 2026 года достиг 4,9 трлн рублей.

Причины текущего укрепления рубля

Стремительное укрепление российской валюты в последние недели эксперты связывают с двумя фундаментальными факторами. Во-первых, на рынке сложился ощутимый дисбаланс спроса и предложения: экспортеры нарастили объемы продажи валютной выручки, тогда как спрос на нее остается ограниченным из-за сохраняющихся сложностей с трансграничными платежами и выводом капитала.

Во-вторых, Минфин взял паузу в покупках валюты в рамках бюджетного правила, что в обычных условиях должно было бы сглаживать курсовые колебания. Приостановка этого механизма до июля текущего года фактически убрала с рынка крупного покупателя, что дополнительно усилило позиции рубля.

Некоторые аналитики полагают, что потенциал укрепления национальной валюты еще не исчерпан. В частности, эксперты "СберИнвестиций" допускают движение курса к отметке 70 рублей за доллар уже в конце апреля – начале мая, указывая на благоприятную конъюнктуру нефтяных цен, низкие ставки на юаневом рынке и традиционный фактор налоговых выплат, вынуждающий экспортеров дополнительно продавать валютную выручку.

Дефицит бюджета как главный фактор неопределенности

Однако Михаил Брюханов предостерегает от излишнего оптимизма: само по себе укрепление рубля и падение курса доллара не означает, что за этим последует гарантированный отскок. Самые серьезные риски для стабильности валютного рынка, по его мнению, лежат в плоскости бюджетной политики государства.

Дефицит федерального бюджета по итогам первого квартала 2026 года составил 4,9 трлн рублей, что значительно превышает плановые показатели на весь год.

По данным Минфина, нефтегазовые доходы за этот период сократились на 45,4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года – до 1,44 трлн рублей, что объясняется падением нефтяных котировок в начале года. При этом расходы казны выросли на 17%, достигнув 12,89 трлн рублей, в том числе за счет опережающего финансирования в марте.

Два сценария закрытия бюджетной «дыры»

Экономист выделяет два возможных варианта действий правительства для ликвидации бюджетного разрыва. Первый сценарий предполагает эмиссию рубля, однако Брюханов считает такой путь маловероятным. В случае его реализации курс доллара может отскочить к значениям до 200-300 рублей, предупреждает эксперт.

Второй, более реалистичный вариант – либерализация денежно-кредитной политики в стране. При таком развитии событий комфортный для экспортеров курс доллара может составить 100-150 рублей. По оценке Брюханова, в этом случае реален отскок до 100 рублей за доллар, но только при условии изменения монетарного курса со стороны правительства и Банка России.

Таким образом, дальнейшая траектория движения рубля будет определяться не столько текущей рыночной конъюнктурой, сколько стратегическими решениями финансовых властей в ответ на растущий бюджетный дефицит.

Временная приостановка бюджетного правила дает рублю передышку, но фундаментальный вопрос о том, за счет каких источников государство будет покрывать кассовый разрыв, остается открытым.